炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　起头：证券之星

　　近日，蜜雪冰城（01958.HK）更新了招股书，公司港股IPO模范进一步加速。与当下广大主流茶饮品牌的盈利时势疏导，蜜雪冰城通常依靠作念大加盟店的畛域推高公司功绩。招股书自大，纵脱2024年9月30日，蜜雪冰城公共门店松懈45000家，其中超99%门店为加盟店，公司2024年前三季度的收入也达到187亿元。

　　不外证券之星也戒备到，伴跟着加盟店畛域的增长，一方面其闭店数目也在握住加多，2023年至2024年前九个月，关闭的加盟店计算超2600家；另一方面，在某投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】上，也能看到浮滥者对蜜雪冰城行状质料、食物安全等方面的投诉。而在叙述期内，公司以致还存在未给一齐职工交纳社会保障和住房公积金的情况。

　　在茶饮阛阓竞争犀利的配景下，蜜雪冰城除了茶饮业务外，还尝试推出瓶装水业务以及于 2017年推出了现磨咖啡品牌“庆幸咖”。然则，瓶装水业务未激起水花，被公司悄然下架；而推出7年多的“庆幸咖” 于今功绩发扬平平，以致蜜雪冰城在招股书中称，“庆幸咖在叙述期内对咱们的收入及毛利孝顺尚不权臣。”

　　01． 食物安全问题被广大浮滥者投诉

　　家具平价是蜜雪冰城受浮滥者迎接的原因之一，其中枢家具的价钱频繁为2元至8元，蜜雪冰城也在招股书中提到，提供高质平价的家具是公司的价值主义。叙述期内，公司门店数目加多迅猛，纵脱2024年9月30日，蜜雪冰城通过加盟时势发展的门店相聚在中国和国外共有45302家门店，其中，格外99%的门店为加盟门店。

　　但证券之星却发现，加盟店数目激增之下，浮滥者对蜜雪冰城的投诉也在增长。在某投诉平台，谈论蜜雪冰城门店的家具性量问题被浮滥者们屡屡说起。比如在2024年12月28日，有浮滥者投诉称，“其于12月27日在密山市祥龙蜜雪冰城饮品店，购买三杯奶茶，其中厚芋泥奶茶中有大块塑料，疑似剪包装食物混入”，另有浮滥者在12月23日发起投诉称，在蜜雪冰城购买了一杯大杯的芝士奶盖四季春加椰果，喝到一半喝出一只苍蝇。

　　因此关于蜜雪冰城而言，怎样对盛大的加盟店的各个方法，尤其是食物安全方面进行圭臬化的解决，教育着品牌的供应链解决、质料监督等轮廓智商。

　　不外总体来看，叙述期内，加盟商加盟蜜雪冰城的疗养不减，2022年、2023年和2024年1-9月，公司新加多盟店的数目永别为：8975家、8587家和7766家。但与此同期，2024年8月，谈论“蜜雪冰城大面积闭店”的外传曾受到外界关注，启事是，第三方数据机构极海品牌监测数据自大：蜜雪冰城近90天闭店3808家。尔后蜜雪冰城作念出显露，此事系第三方数据机构拉取有误所致。

　　而在招股书中，蜜雪冰城于叙述期内关闭的加盟店数目永别为：557家、696家、1307家和1298家，总体呈现高潮趋势。2022年和2023年，被蜜雪冰城隔断勾通的加盟商数目及隔断门店运营的加盟商数目有所加多，对此公司证据称，其一是公司严格实行门店评估轨制，以在推广门店相聚的同期保捏加盟门店的质料，其二多少加盟商隔断门店运营的谈论原因可能包括个东谈主原因、交易原因（举例无法为干系门店续租）等。

　　02． 曾仅给不及8%的职工交纳住房公积金

　　2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城的收入永别达到约136亿元、203亿元和187亿元东谈主民币，净利润永别为20亿元、32亿元和35亿元东谈主民币。加盟店数目带来了公司收入的高速增长，与此同期，公司的职工东谈主数也在握住扩大。纵脱2022年3月31日，蜜雪冰城职工总额为3829东谈主，而纵脱2024年9月30日，公司全职职工达到6853东谈主，两年半的时分，公司东谈主数增长79%。

　　但证券之星戒备到，蜜雪冰城存在未给一齐职工全额交纳社会保障和住房公积金的情况。以2019年为例，彼时蜜雪冰城的职工数目就达到1498东谈主，但公司仅给119东谈主交纳了住房公积金，占职工总东谈主数的比重不到8%，此外未交纳养老保障、医疗及生养保障、工伤保障、逍遥保障等交纳东谈主数永别为：287东谈主、307东谈主、129东谈主和288东谈主。

　　对此蜜雪冰城证据称，笔据公司原实行的里面社会保障交纳规则，职工因不同岗亭性质需霸道一定入职时分后才不错交纳社会保障，导致公司叙述期内（此处指2019年-2021年以及2022年1-3月）存在未为部分职工交纳社会保障的情形。

　　而关于未给一齐职工交纳住房公积金的情况，公司示意，2019年头，公司及部分子公司未开设住房公积金账户，导致公司2019年未为职工交纳住房公积金；笔据公司原实行的里面住房公积金交纳规则，职工因不同岗亭性质需霸道一定入职时分后才不错交纳住房公积金，导致公司叙述期内存在未为部分职工交纳住房公积金的情形。

　　上述欠缴社保和住房公积金的情况并不单发生在2019年，笔据蜜雪冰城败露的招股书，2021年、2022年、2023年以及纵脱2024年9月30日止九个月，公司欠缴的社会保障和住房公积金供款金额永别为东谈主民币740万元、东谈主民币1250万元、东谈主民币570万元及东谈主民币700万元。

　　蜜雪冰城的企业愿景是：“作念受东谈主尊敬的百年品牌”，但无论出于什么原因，欠缴职工社会和住房公积金的举止，对其品牌的声誉会产生负面影响，对其追赶的受东谈主尊敬的形象更是以火去蛾中。

　　03． 咖啡业务难有起色

　　值得戒备，茶饮业务除外，蜜雪冰城还探索过瓶装水业务。据北京商报的报谈，2022年夏天，蜜雪冰城秘书进攻瓶装水，以“每天8杯水雪王爱喝水”的标语，推出瓶装水品牌“雪王爱喝水”。尔后蜜雪冰城还推出了瓶装气泡水“雪王霸汽”。

　　蜜雪冰城接续廉价路子，推出“雪王爱喝水”家具，定位为饮用自然水。该家具有两种规格，永别是550mL和380mL，终局零卖价永别为2元/瓶和1.5元/瓶。而“雪王霸汽”有瓶装和罐装。不外公司的瓶装水业务进展得并不班师，2024年1月，“雪王爱喝水”干系持重东谈主向媒体回话称，当今家具转念，包括“雪王爱喝水”和“雪王霸汽”在内的瓶装饮料技俩暂停代理。蜜雪冰城在招股书中对其瓶装水业务也只字未提。

　　证券之星戒备到，在更早的2017年，蜜雪冰城还推出了现磨咖啡品牌“庆幸咖”，该品牌依旧主打廉价计谋，家具价钱在5-10元，订价远低于行业同类家具的平均价钱。蜜雪冰城示意，其通过严控咖啡品性的最要津成分，包括咖啡豆和奶等中枢饮品食材、咖啡机等中枢开发、饮品的现场制作神情等，收尾家具的高品性平价。

　　纵脱2023年末，庆幸咖门店数目达到2900家，终局零卖额为19亿元。笔据第三方数据平台窄门餐眼监测的数据，纵脱2024年12月13日，庆幸咖门店数目为3193家，接近一年的时分新增门店仅293家，远低于蜜雪冰城加盟店的扩店速率。

　　蜜雪冰城在招股书中并未败露这一咖啡品牌最新功绩情况。证券之星发现，纵脱2022年1-3月，庆幸咖的净利润仅为40.51万元，2021年则是损失69.57万元。不外公司在招股书中提到，在功绩叙述期内，“蜜雪冰城”所得收入及毛利永别占总收入及毛利的95%以上。比较之下，“庆幸咖”在功绩叙述期内对总收入及毛利的孝顺尚不权臣。也即是说，“庆幸咖”的收入孝顺不及5%，这关于一个汲引了7年多的品牌而言，功绩孝顺实难算得上“及格”。

　　刻下，在茶饮阛阓增速迟缓放缓的配景下，广大茶饮品牌将业务的第二落脚地选在了咖啡赛谈，举例沪上大姨推出的“沪咖”、茶颜悦色的“鸳央咖啡”等，这也意味着本就竞争尽头犀利的咖啡阛阓，参加了新老玩家“大混战”的阶段。当今来看，尽管蜜雪冰城属于早期跨界咖啡业务的茶饮品牌，但现阶段仍处于扩店决骤，何时跑出畛域化的功绩仍待阛阓查考。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

背负剪辑：杨红卜 开云体育