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　　开头：野马财经

　　“银发经济”撑起一个IPO

　　安宫牛黄丸、十全大补丸、六味地黄丸，这齐是老字号品牌同仁堂的经典和王牌居品，但实质上，同仁堂不仅卖中药居品，领土已暗暗拓展到养老范畴。

　　近日，同仁堂旗下的北京同仁堂医养产业投资集团有限公司（下称“同仁堂医养”），主营医治疗苍老健康范畴，借“银发经济”的东风，年入近9亿，如今意欲到港交所主板进行IPO。

　　值得闲暇的是，同仁堂旗下也曾有三家上市公司，即同仁堂（600085.SH）、同仁堂科技（1666.HK）、同仁堂国药（3613.HK）。一年前，三家上市公司加起来总市值初次打破千亿大关。不外目下又降至约640亿元。若同仁堂医养凯旋上市，“同仁堂系”也将完成“四驾马车”的上市布局。

　　年入9亿，靠收购扭亏为盈

　　《礼记·礼运篇》云：“使老有所养，壮有所用，幼有长处。”

　　“老有所养”强调的是每个东谈主在老年阶段齐能得到应有的眷注和尊荣，生计无忧，心有所依。跟着人人东谈主口老龄化的加快股东，“银发经济”正逐渐成为社会经济发展的贫寒驱能源之一。

　　笔据国外房地产作事和商议参谋人公司谢忱梁行公布的陆续着力流露，中国养老产业发展空间广泛，瞻望2050年可达到百万亿元限制，将成为新式替代性复旧产业之一。

　　图源：罐头图库

　　同仁堂医养便是将“医”与“养”相聚拢，为用户提供当代化、定制化的中医医疗作事，运用上风专科，聚拢中医的药物颐养和非药物疗法，找出最相宜的颐养有策画。甘休目下，同仁堂医养共领有11间自有线下医疗机构和一间互联网病院，以及11间线下贬责医疗机构。

　　自有线下医疗机构包括同仁堂中医病院、同仁堂鞍山中医病院、同仁堂石家庄中医病院等，线下贬责医疗机构包括呼家楼第二社区卫生作事中心、酒仙桥社区卫生作事中心等。

　　通过在线上、线下医疗机构为用户提供诊疗作事、销售健康居品以及各式贬责作事等，同仁堂医养在2023年杀青扭亏为盈。《招股书》流露，2021年-2023年、2024年前三季度，营收分歧约为4.7亿元、6.97亿元、8.95亿元和8.3亿元，净利润分歧为-679万元、-1466万元、4459万元和2659万元。

　　图源：罐头图库

　　但实质上，同仁堂医养2023年的扭亏为盈，是靠收购的病院而来。

　　2022年4月，同仁堂医养及所属贬责基金公司，对义乌三溪堂公司旗（金麒麟分析师）下的保健院、国药馆进行股权收购。

　　义乌三溪堂旗下设有三溪堂国药馆连锁有限公司、义乌三溪堂中医保健院。其中，三溪堂国药馆连锁领有6家中医分馆，业务波及药品零卖、中医医疗、针灸按摩等，而三溪堂中医保健院为宇宙最大的单体医馆，占大地积20800平米。同仁堂医养以2.84亿元的价钱赢得三溪堂保健院、三溪堂国药馆65%股权。

　　自2022年5月31日起，三溪堂保健院的事迹已并入同仁堂医养的财务报表。

　　目下，同仁堂医养的医疗机构采汇聚，仅有三溪堂保健院一家的净利润达到千万元级别，2022年、2023年、2024年前三季度，分歧为1475.2万元、3031.2万元和1740.7万元。

　　图源：《招股书》

　　也便是说，同仁堂扭亏为盈的2023年，三溪堂保健院的净利润3031.2万元就占其总体净利润的67.94%。另一家三溪堂国药馆2023年的净利润为1642.4万元，占其总体净利润的36.83%。两者相加额外于同仁堂医养2023年总体净利润的104.77%。 

　　借钱“买买买”，IPO募资还债

　　除了三溪堂保健院外，实质上，同仁堂医养的多家自有医疗机构、药房等均为收购而来。

　　2022年，同仁堂将孙公司北京同仁堂山西连锁药店握有的全资子公司——北京同仁堂太原医疗贬责连锁有限包袱公司51%股权，转让给同仁堂医养，转让金额541.11万元，同仁堂医养赢得控股权。

　　同庚，同仁堂旗下另一上市主体同仁堂科技，将北京同仁堂南三环中路药店有限公司的49%股权转让给同仁堂医养，转让金额1937.63万元；又将北京同仁堂第二中医病院的49%股权，以4201.12万元的价钱转让给同仁堂医养。

　　2023年7月，同仁堂子公司北京同仁堂交易投资集团有限公司，将握有的北京同仁堂鞍山中医病院、北京同仁堂石家庄中医病院51%的股权转让给同仁堂医养，转让对价分歧为600.29万元、46.92万元。

　　图源：同仁堂年报

　　2024年2月4日，同仁堂医养收购上海承志堂中医门诊部有限公司70%的股权，作价9100万元。

　　2024年6月6日，同仁堂医养又收购上海中庸堂60%的股权，作价2076万元。

　　频频收购也导致同仁堂医养的商誉不休高涨，2021-2023年、2024年前三季度，其商誉的账面值分歧为0.26亿元、1.87亿元、1.61亿元和2.63亿元。甘休2024年前三季度，同仁堂医养的净钞票为6.99亿元，商誉占净钞票的比例为37.62%。

　　图源：《招股书》

　　“商誉几许是安全范围之内？不错通过商誉占比净钞票之值（商誉/净钞票×100%）来进行判断。上市公司商誉占比净钞票的值越低越好，一般以为该值在30%以内则属于较为安全的范围，该值最初30%，致使最初50%，就必须讷言敏行了。”资深财税商议参谋人马靖昊默示。

　　与此同期，同仁堂医养的钞票欠债率通盘攀升。从2021年的9.8%高涨到2024年前三季度的49.9%。

　　即使如斯，同仁堂医养依然谋略要不绝收购。这次IPO，同仁堂医养的募资用途主要用于三方面，一为膨胀医疗作事网络，在2028年年底之前收购5家医疗机构、新建五家渔利性医疗机构；二为提高医疗作事智力；三为偿还若干未偿还银行贷款。

　　偿还的两笔银行贷款，主如果同仁堂医养此前用于支付收购三溪堂、上海承志堂的对价，甘休目下，未偿还本金为7931.9万元、4550万元。

　　图源：《招股书》

　　推动第四家公司IPO，

　　能否并排“中药三剑客”？

　　北京同仁堂的历史最早不错讲求到明末清初，彼时乐氏家眷在宁波历代行医，中医乐良得知我方祖上曾在京城仕进，于是通盘北上，以手摇串铃，东奔西跑，行医卖药，最终假寓在北京，成为京城乐家的第一代。

　　1669年（清康熙八年），乐家第四代乐显扬在北京创办同仁堂药室，符号着同仁堂品牌创立。“同仁”语出《易经》，意为：“不管亲提议近，一视同仁。”

　　图源：罐头图库

　　而后，同仁堂发展洪福齐天顺水，1702年，第五代乐凤鸣在北京前门外大栅栏开设同仁堂药铺；1723年，同仁堂启动为清宫供御药，历经八代天子，长达188年。1954年，北京同仁堂参与了第一批公私配合矫正，从属北京市药材公司。

　　中成药中，守密配方共分为三个等第，一级叫国度中药绝密品种，守密期限为长久，目下只好两个，分歧是云南白药和片仔癀。二级叫中药守密品种，有五个，分歧为：北京同仁堂的安宫牛黄丸、白云山的华佗再造丸、苏州雷允上的六神丸、和黄药业的麝香保心丸、广誉远（维权）国药的长寿集，守密期限为永远。

　　凭借着“老字号”品牌和中药守密品种、大单品安宫牛黄丸，比年来，同仁堂的营收、净利也稳步增长。2021年-2023年，分歧杀青营收146.03亿元、153.72亿元和178.61亿元，净利润分歧为18.91亿元、21.99亿元和25.83亿元。

　　营收稳步增长的同期，同仁堂的成本脚步从未住手。同仁堂于1997年在上交所挂牌上市，2010年拆分同仁堂科技至港股上市，2013年再推同仁堂国药在香港创业板上市，并于2018年转主板上市。

　　甘休2025年1月9日，同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家的总市值分歧为519.1亿元、62.63亿港元（59.02亿元东谈主民币）和67.05亿港元（63.18亿元东谈主民币），计较641.3亿元。

　　图源：罐头图库

　　比拟同为老字号的“中药快消品三剑客”，甘休2025年1月9日，三者的总市值分歧为云南白药（000538.SZ）1021亿元；白云山（600332.SH、0874.HK）A+H股计较701.35亿元；片仔癀（600436.SH）1240亿元。同仁堂仍有一定差距。

　　不外，这次同仁堂再推同仁堂医养上市，也例必匡助“同仁堂系”在成本阛阓上加强份量，进一步提高扫数“同仁堂系”的阛阓估值和竞争力。你对同仁堂有何印象？接待下方留言磋磨。

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